棕榈油：多重利空叠加，偏弱行情暂难改变

发布时间：2025-07-09 05:48:33 来源：儗非其伦网 作者：知识

（一）利空消息持续释放，棕榈重利加速行情下跌

1、油多印尼出口政策转向，空叠加速发放出口许可

5月23日政府结束了实施了三周的加偏出口禁令，允许恢复油出口。弱行此前的情暂出口限制政策导致印尼棕榈油厂的储油罐一直处于满载状态。印尼棕榈油行业团体要求政府在过渡期内允许更高的难改出口配额，以便腾出仓储空间。棕榈重利而近期印尼出口态度明显松动，油多相应政策出台旨在加速棕榈油出口。空叠

印尼贸易部6月9日公布的加偏一项规定，印尼已经启动一项出口加速计划，弱行旨在出口至少100万吨毛棕榈油及其衍生品，情暂有效期至7月31日。难改上周出口配额又从此前的棕榈重利约100万吨提高至225万吨。出口许可发放再度加速。

此外为了配合加速出口政策还伴随着税的调降。印尼政府将出口专项税的最高上限从375美元/吨调低到200美元/吨。这使得棕榈油出口税费的上限降低到488美元/吨，较之前的575美元低了87美元。印尼出口态度的转向对现有供给格局起到缓解作用，成为近期行情持续下挫的主要驱动之一。

2、美联储暴力加息，原油跌势未止

6月16日凌晨，美国联邦储备委员会宣布加息75个基点，以遏制通胀再度飙升。这也是美联储自1994年以来最大加息幅度。美联储主席鲍威尔在本次议息会议后举行的新闻发布会上表示，“今天的75个基点的加息幅度非同寻常，但这个幅度的加息举措不会成为常态”，鲍威尔表示，从目前来看，美联储7月加息50个基点或75个基点的可能性最大。他表示，美联储将会根据未来的经济数据采取适度加息举措。

在高通胀压力及对美联储加快加息步伐的背景下，市场对全球经济衰退风险的担忧加剧，金融市场风险偏好下滑明显，原油也并未出现所谓的阶段性利空出尽，反而在周五出现了超过5%的大幅下跌，未来原油市场的走势仍将极大影响植物油市场表现。

3、乌克兰出口存向好预期，地缘政治支撑边际转弱

俄乌是葵花籽和葵花籽油主要生产国和出口国，其中葵花籽油年出口量近1000万吨，占全球出口量70%-80%。上半年地缘政治事件使得黑海地区油脂油料对外出口几近中断。不过近期一些消息显示俄乌粮食出口或有缓和预期。外媒6月5日消息：一位土耳其高级官员称，当俄罗斯外长下周访问土耳其时，有望在解除对乌克兰黑海港口谷物出口的计划上取得进展。财联社6月6日电，白俄罗斯总统卢卡申科表示，可以帮助乌克兰通过白俄罗斯领土解决运输粮食的问题，但是需要双方的妥协。卢卡申科表示已经与普京确定了5条从乌克兰和白俄罗斯运输粮食的路线。

虽然俄乌冲突并没有结束，但其带来的支撑已经在商品价格中有所体现，因此只要局势不恶化，或者出现边际好转预期，其带来的升水将会被部分挤出。

4、国内进口利润修复，现货基差松动

随着印尼销售意愿的增强，马来西亚棕榈油现货大幅下跌，理论的进口成本下跌，随着进口利润的持续扩大，中国买船开始增加。船期机构SGS数据显示，6月1-15日中国进口了6.6万吨，较上月同期的4.6万吨增加了3.0万吨。

监测数据显示截止到上周五，国内棕榈油库存总量为21.1万吨，周度增加1.1万吨，合同量为4.3万吨，周度增加0.6万吨。食用棕油库存20.29万吨，周度增加0.88万吨或环比增加4.53%，较去年同期的41.41万吨同比下降51.00%。随着进口利润的修复，国内库存的环比回升，此前的高基差开始出现明显松动。

（二）马来产需高频数据环比转松，多头情绪遭遇打击

1、6月出口增幅环比下滑

根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚6月1-20日棕榈油出口量为738368吨，较5月1-20日出口的824589吨减少10.5%。船运调查机构SGS周三公布的数据显示，马来西亚6月1-15日棕榈油产品出口量为592，423吨，较5月同期的613，649吨下滑3.5%。

而此前5月份的出口增幅在20%以上的水平，可以看到6月上半月出口明显放缓，主要在于印尼出口限制的放开，对马来本月的出口形成限制。

2、SPPOMA产量数据较上月增幅较大

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，6月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增加47.9%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加47.28%，出油率（OER）环比增加0.12%。高频产量数据的大幅增加在本身偏空的市场氛围下更加剧了多头的恐慌情绪。不过我们需要考虑到5月上半月又东南亚斋月假期，所以6月对比的基数本身存在一定问题，出现大的增幅也在情理之中，但还不能完全证明产量就此明显恢复。我们需要继续追踪全月产量情况以及马来劳动力的变化数据。

（三）基本面偏紧格局并未转势，下跌过程料有反复

1、MPOB5月库存仍处低位

马来西亚棕榈油局5月供需报告显示，5月马来西亚棕榈油产量146万吨（预期140-140.35），环比减少0.07%；出口为135.92万吨（预期126.55-127），环比增长26.67%；5月末库存为152.18万吨（预期151-154.3），环比减少7.37%。鉴于马棕油库存相比往年仍处于低位，基本面并未完全转势。

2、制约产量的外劳问题暂时还未得到有效解决

马来西亚针对外来劳工短缺问题一直在积极的采取措施，但截至目前马来西亚引入外籍劳工的进度依然缓慢。根据马来西亚出入境管理局数据，今年1-4月，马来西亚在线续签外籍工人及外籍工人临时工作访问准证的申请数量同比仍大降超30%。马来西亚棕榈油协会预计5.2万名外籍劳工有望在年底前入境，从中长期视角看，产量恢复是存有期待的，但仍不宜过分乐观，随着棕榈油季节性增产期的推进，劳动力短缺可能令马来西亚再度错过棕榈油产出旺季，由此MPOA也将2022年马棕产量预估看在1900万吨以下。

结论：多重利空叠加，偏弱行情暂难改变

上周棕榈油带领油脂板块破位大跌，近期印尼出口政策大幅转向导致的利空情绪仍在释放，印尼国内食用油分销相关的棕榈油产品出口配额已从此前的约100万吨提高至225万吨。而且还需注意当下油脂市场还面临着乌克兰出口边际改善的乐观预期，美联储激进加息落地后，本就偏空的市场氛围进一步加剧。当前市场利多消息匮乏，边际转宽松的消息面和背景，或使油脂短期的偏弱行情或还难以扭转，但向下的空间仍需进一步观察一直为行情提供支撑的产量问题。SPPOMA显示的6月上半月产量数据增幅较大，不过需要注意，SPPOMA的产量增幅是基于上个月的斋月放假的基数，真正的产量恢复程度还有待进一步观察，等待全月产量数据，并跟踪马来西亚劳动力情况。操作上前空续持为主，鉴于近期利空持续释放，以及基本面紧格局还未完全转势，行情料有反复，追空还需谨慎，可轻仓偏空短差操作，关注下方10000点整数关口的支撑。

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