雅各布森：“近两年内美国经济不会衰退，看好大宗商品投资机会”

发布时间：2025-07-09 00:41:13 来源：儗非其伦网 作者：休闲

原标题：“近两年内美国经济不会衰退，雅各 看好大宗商品投资机会”

作者： 樊志菁

[ 雅各布森：目前市场普遍共识是布森7~9次加息。到明年，近两经济机联邦基金利率将达到2.75%。年内我对此表示怀疑，美国为了尽快抑制通胀，衰退商品最终利率可能需要接近3.5%~4.0%。看好通货膨胀是大宗一个货币问题，需要通过收紧货币条件来解决，投资这只是雅各减少流动性以打压物价循环的开始。 ]

当新冠肺炎疫情阴霾还未散尽的布森时候，乌克兰局势升级给全球经济复苏前景带来了更大的近两经济机不确定性。

受能源价格飙升、年内主要经济体通胀屡创新高等影响，美国国际货币基金组织（IMF）在最新发布的衰退商品《全球经济展望报告》（WEO）中再次下调2022年全球经济增速预期0.8个百分点至3.6%，并全面调降了各大主要经济体今年的增速预期。

美国劳工部12日公布的数据显示美国通胀再度刷新逾40年峰值。今年3月，美国消费者价格指数（CPI）环比上涨1.2%，同比增长8.5%，后者为1981年12月以来的新高。这一数据进一步强化了市场对美联储将于5月加息50个基点的预期。

在此背景下，丹麦盛宝银行首席经济学家雅各布森（Steen Jacobsen）接受了第一财经记者的专访，他认为面对通胀风险美联储应该做得更多，继续看好大宗商品超级周期，实体经济，包括基础设施投资将是未来各国经济和生产力发展的重要方向。

乌克兰局势影响深远

第一财经：国际货币基金组织（IMF）刚刚下调了2022年的全球增长预测，乌克兰局势升级对全球经济影响有多严重？

雅各布森：全球经济在短短两年内遭受了两次重大冲击：2020年的新冠疫情以及今年的乌克兰问题。两者都会对市场和经济政策造成巨大影响，因为这些冲击给各国带来了全新的地缘政治挑战。

新的宏观现实是，全球化似乎正在面临考验。我们正在尝试扭转本世纪初以来形成的宏观、贸易等政策体系。这些年，西方国家昂贵的劳动力和能源成本，从新兴市场供应中得到了有效替代。虽然这对欧盟各国形成了巨大贸易赤字，但也收获了进口产品成本下降的好处。

第一财经：你提到了全球宏观经济和政治的结构性转变，有哪些变化值得重点关注？

雅各布森：比如全球应对气候变化和绿色转型的进程会受到影响，消费国将调整能源和商品采购供应链视为新战略重点，还有地缘政治秩序的变化等。最终结果，可能是更高的结构性通胀，原本的劳动分工格局被破坏。无论对通胀还是经济增长而言，短期内代价可能是高昂的。

美国短期不会衰退，新兴经济体面临考验

第一财经：美联储开始提高利率以打压通货膨胀，你认为未来利率将达到什么水平，这一次美联储能否实现经济软着陆？近期美债收益率曲线反转是否意味着下一次衰退即将到来？

雅各布森：目前市场普遍共识是7~9次加息。到明年，联邦基金利率将达到2.75%。我对此表示怀疑，为了尽快抑制通胀，最终利率可能需要接近3.5%~4.0%。通货膨胀是一个货币问题，需要通过收紧货币条件来解决，这只是减少流动性以打压物价循环的开始。

全球只有不到5%的交易员和策略师，经历过20世纪70年代左右的滞胀期。这一次收益率曲线倒挂并不能和衰退画上等号，按实际利率计算，整体收益率曲线依然陡峭。2022年不会出现衰退，2023年也不会，美国政府将在财政上继续对民众的能源、商品和生活费用提供支持。

第一财经：除了加息以外，美联储计划以最高每月950亿美元的速度缩减资产负债表，这推动了美元指数突破100大关。对于新兴市场而言，这一次会面临新一轮危机吗？

雅各布森：缩表是一种“未知的已知”（Unknown known），它会扰乱市场。在接下来的六个月里，预计美债收益率将出现高点，届时美元也将触及本轮的峰值。

对于新兴市场而言，实质性冲击可能到那时候才能逐步好转。全球化进程冲击和美联储政策，将对发展中经济体的增长造成较大影响，通胀因素则会冲击民众的购买力。

看好大宗商品投资机会

第一财经：你对第二季度投资组合有什么建议？是否继续看好大宗商品的机会？

雅各布森：我的建议是，用黄金或彭博商品指数来衡量你的投资组合，而不是用美元或者欧元，因为能源和大宗商品的超级周期会让你的投资组合面临贬值压力。投资者可以继续配置大宗商品、能源。行业板块上，网络安全和物流领域值得关注。

第一财经：乌克兰局势一度将国际油价推至近14年高点，美国和国际能源署（IEA）通过释放战略储备以平衡市场，你认为未来全球能源市场供应格局会发生巨变吗？美国和其他国家将继续增加对欧洲的液化天然气出口，欧洲能否摆脱对俄罗斯能源的依赖？

雅各布森：俄罗斯实际上贡献了全球所有大宗商品产量的5%以上，因此世界很难离开这些供应。未来最有可能的是，莫斯科将开拓新的客户群体和需求，比如印度等亚洲国家。对西方联盟的制裁，很多国家的理解有所不同。

对于欧洲而言，想要快速摆脱俄罗斯能源的想法并不现实。目前欧洲没有足够的液化天然气船舶或进出口码头来推动这一行动，当替代供应无法跟进时，最快在2022年下半年，严峻的现实将再次摆在人们面前。

第一财经：在季度展望报告中，你认为随着负实际利率转为正，全球经济需要努力提高生产率，可以从哪些角度寻找投资机会？

雅各布森：疫情和乌克兰危机，为逆转实际利率下降的趋势创造了必要的条件。近几年来，由于过度金融化以及企业发展僵化，全球经历了生产率下降的问题，而这些都是负实际利率的典型标志。如今供应端的冲击加快推进了提高生产力的意愿，把经济发展朝一个更好、更理性的方向推进。

结合目前商品超级周期、生产力的缺乏，全球无法实现将财政、货币政策和绿色转型目标结合起来。未来的回报将重新回到实体经济（基础设施、基础研究和创新）的投资中。过去我们在发展金融经济的同时忽视了实体经济，但这是一切的根本，而货币本身并不能解决所有问题。

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