全球央行观察｜紧缩风暴“再升级”：通胀率突破两位数，英国央行11月加息75基点起步？

发布时间：2025-07-08 23:04:43 来源：儗非其伦网 作者：知识

21世纪经济报道记者 吴斌 上海报道

随着英国9月通胀数据意外加速上行，再升级再度突破两位数，全球英国央行的央行英国央行月加压力愈发巨大。

当地时间10月19日，观察英国国家统计局公布的紧缩数据显示，英国9月CPI同比增长10.1%，风暴重回40年最高水平，通胀高于市场预期的率突10%，也高于8月的破两9.9%。即使剔除波动较大的位数食品和燃料价格，英国9月核心CPI同比增长6.5%，息基也高于预期值6.4%，点起8月为6.3%。再升级

高达两位数的全球通胀率也进一步加大了英国央行的加息压力，10.1%的央行英国央行月加通胀率是英国央行2%目标的五倍以上，也巩固了外界对英国央行11月3日会议大幅加息至少75个基点的预期。

中国银行研究院高级研究员王有鑫对21世纪经济报道记者分析称，英国通胀和核心通胀上行幅度均超出预期，说明英国通胀愈加顽固，通胀预期不断强化，特别是食品、燃料和运输价格以及家具和家居用品等消费品价格涨幅较大，居民生活成本不断上升，通胀压力逐渐由供给端传导至消费端。在这种背景下，英国央行在“保经济和遏通胀”目标上将面临更加严重的两难困局，可能不得不以短期的经济增长为代价，继续实施强力的紧缩性货币政策。毫无疑问，11月英国央行将继续大幅加息。

更具信号意义的是，对于今年最大加息幅度50个基点的英国央行来说，11月只要加息75个基点便意味着紧缩政策的“再升级”。

顽固通胀“高烧不退”

在英国9月通胀率突破两位数背后，食品和非酒精饮料价格同比上涨了14.5%，创40多年来最强劲涨幅，住房和家庭服务价格同比上涨20.2%，交通同比上涨10.6%，餐厅和酒店价格同比上涨9.7%。另一方面，燃料通胀继续缓解，车用燃料价格9月同比增长26.5%，低于8月的32.1%。

英国通胀飙升和疲软的也息息相关。嘉盛集团资深分析师Fawad Razaqzada对21世纪经济报道记者表示，英镑近期的暴跌，无疑进一步推高了进口商品的价格，预计通胀率将在接下来的几个月内保持在10%以上。由于通胀率非常高，英国央行不得不继续加息，这将进一步推高债券收益率，提高政府和家庭的借贷成本。

值得警惕的是，英国国家统计局19日公布的PPI数据也不容乐观。9月英国未季调输出PPI同比增长15.9%，高于市场预期的15.7%；未季调输入PPI同比增长20%，高于预期的18.8%，连续第六个月在20%上方。高涨的PPI也意味着CPI或仍有进一步上行压力。

不过，通胀方面并非全是坏消息。10月17日，刚刚上任不久的英国财政大臣杰里米·亨特宣布新版财政计划，将撤销9月23日“迷你预算”中的几乎所有减税措施，也意味着通胀担忧将有所减轻。

王有鑫对记者分析称，英国新财相取消部分减税措施，一定程度上有利于缓解市场对短期通胀失控的担忧，有利于改善财政状况，但对于长期通胀影响可能有限。一是长期通胀影响因素更加复杂，未来走势存在不确定性。二是影响长期通胀的因素可能更多是贸易保护主义、人口老龄化、绿色转型等长期因素，而财政政策的变化可能更多是短期影响。

在英国公布通胀数据的同一天，欧盟统计局也公布了修正后的9月通胀数据，区9月调和CPI同比终值为9.9%，较10%的初值微幅下修0.1个百分点。另一方面，9月欧元区调和CPI环比终值为1.2%，与初值持平。

随着能源危机继续给欧元区消费者带来巨大的成本压力，通胀摆脱两位数的增长可能是暂时的，持续高企的通胀仍给欧洲央行带来巨大压力。10月27日，欧洲央行将公布利率决议，目前市场也普遍预测欧洲央行将再次大幅加息75个基点。

对于欧洲央行的货币政策，澳新银行策略师Brian Martin认为：“通货膨胀率太高了，欧洲央行需要迅速提高利率。然而，欧洲央行也需要密切关注债券利差。”

英国央行或将罕见加息75基点

尽管英国央行加息很早，但速度却相当慢。昔日的“鸽王”欧洲央行都已经加息75个基点，美联储更是连续多次加息75个基点，而英国央行今年最大的加息力度也不过50个基点。

9月22日，英国央行公布利率决议，仅加息50个基点，和美联储连续多次大力加息75个基点形成了鲜明对比。

在9月底英国政府“一顿减税猛如虎”后，“任性”的财政政策需要更加猛烈的紧缩货币政策来对冲，市场一度猜测英国央行即将“超级加息”，可能会祭出100个基点以上的加息。

但在英国新财相亨特上任后，英国财政政策迎来“大逆转”，英国央行加息压力也有所减轻。目前多数经济学家预计，英国央行将在11月加息75个基点。

在新财相上任后，另一个市场关注的焦点是，亨特不仅撤销了几乎所有减税措施，甚至还打算加税，承诺政府将降低债务与GDP之比。亨特瞄准银行和能源公司的利润，试图通过加税和削减公共支出的组合式措施，填补400亿英镑的财政缺口。

尽管此举安抚了市场，英国国债和英镑上涨，但却激怒了劳工组织，生活成本激增让民众苦不堪言。英国联合工会秘书长沙伦·格雷厄姆（Sharon Graham）表示，新任财政大臣亨特正在让国家为另一轮紧缩做准备，而工会正朝着由100万人组成的协同罢工的方向发展。

从近期公布的经济数据看，英国衰退的风险已经愈发严重。10月12日英国国家统计局的数据显示，英国8月GDP意外环比萎缩0.3%，前值为增长0.2%。英国8月工业产出也环比下降1.8%，为一年以来首次滑入负值区域。

主动量化紧缩进一步收紧流动性

在11月3日的大力加息之前，英国央行11月1日还将启动主动量化紧缩进程。

早在今年2月，英国央行便开始被动实施量化紧缩。在9月22日的利率决议上，英国央行宣布将从10月3日起开始积极出售英国国债，主动量化紧缩。

9月底，由于英国50年最激进减税措施引发国债暴跌，英国央行宣布紧急购债救市，原定于10月3日开始的英国国债出售计划也推迟至10月31日。

在新财相亨特10月17日逆转财政政策后，市场压力减轻，英国央行打算恢复量化紧缩。英国央行10月18日表示，将启动量化紧缩计划的日期比之前的时间表推迟一天，避免与10月31日政府发布中期财政计划的时间相冲突，将从11月1日开始出售其持有的大规模英国国债中的一部分，开启主动量化紧缩进程，但今年不会出售存续期较长的英债，因为这些债券是最近英国国债市场风暴的焦点。

英国央行副总裁康利夫表示，金融市场走势未来几周可能仍然波动，但英国国债再次出现“大甩卖”的风险已经大大降低。负债驱动型投资基金自市场暴跌以来筹集了数百亿英镑资金，目前处于更可持续的状态。

主动量化紧缩和加息同步进行影响会有多大？王有鑫分析称，主动量化紧缩将进一步收紧市场流动性，叠加加息政策，从积极方面看，可能有利于控制需求扩张，缓解通胀压力。但负面冲击也较大，可能诱发市场流动性风险，导致资产抛售风险加剧，债券收益率快速走高也将抬升企业和居民投资消费成本，加剧经济衰退风险。

对企业而言，借贷成本上升会带来不小的压力。牛津经济研究院全球股票策略总监Daniel Grosvenor对21世纪经济报道记者表示，英国企业正面临国内借贷成本大幅上升的局面，过去一个月公司债收益率上升了100多个基点。随着金融环境收紧和英国经济走向衰退，大量公司可能会变得脆弱。

不过，危机之中也有一些好消息，Grosvenor分析称，与其他发达市场一样，英国企业利用过去几年宽松的融资条件改善了自己的资产负债表，目前总体资产负债表指标比疫情暴发之前好得多。英镑疲软也会提供一些支撑，大盘股指数中有超过三分之二的公司营收来自英国以外，其中很大一部分来自美国，近几个月英镑的大幅下跌应该有助于支撑企业短期内的盈利能力。再加上不少公司市盈率偏低，可以适度增持英国股票。

（作者：吴斌 编辑：和佳）

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