国盛证券：维持华润啤酒买入评级 目标价68港元

发布时间：2025-07-09 11:25:19 来源：儗非其伦网 作者：综合

国盛证券发布研究报告称，国盛维持（00291）“买入”评级，证券预测2022-24年调整后归母净利为42.1/54.2/66.1亿元，维持同比增长17.5%/28.7%/21.9%，华润目标价68港元。啤酒评级在高端化战略的买入目标引导下，公司毛利率不断提升、价港销售费用率持续下降，国盛同时经营效率也同步提升，证券带动整体业绩端呈现良好增长趋势。维持

报告中称，华润中国啤酒市场尚未进入高成熟度阶段，啤酒评级未来吨价提升是买入目标主要看点，未来中高档有望逐步替代低档啤酒，价港以产品结构优化为主贡献吨价上行，国盛而行业常态化提价则成为应对成本上涨的重要手段，中长期看，我国啤酒行业均价有望超过5000元。

该行表示，华润啤酒在发展过程中吨价较低主要系追求“大而后强”的结果，在发展过程中更关注市占率，进而导致终端以低档产品迅速抢占市场，当前公司品牌重塑推动高端化，同时联手国际品牌喜力构建“4+4”产品矩阵，关注细分人群，通过强大的产品矩阵大力高端化。

据国盛证券测算，直接对标其他啤酒企业，该行预计公司啤酒吨价每提升10%将带动毛利率同比+2.6-2.9pct；自身对比来看，预计啤酒吨价较2015年吨价每提升10%毛利率增长约3-5pct；在不同情景假设下，认为2025年乐观/中性/悲观情况下毛利率有望每年增长2.4/1.9/1.2pct，高端化有望显著推升表观盈利能力。

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